TWR vs XIRR: qué métrica usar para juzgar tu cartera

Tu broker te enseña un número. Tu Excel te da otro distinto. Y cuando entras a un foro de inversión, alguien te dice que ninguno de los dos vale. Bienvenido al lío del TWR contra el XIRR. Aprovecho que llevo dos años calculando ambos sobre la misma cartera para contártelo en román paladino: cuándo usar cada uno, qué te miden de verdad, y por qué la mayoría de gente acaba mirando la métrica que peor le sienta a su comportamiento real.

TL;DR — si no tienes 5 minutos:

TWR mide lo que ha hecho el mercado (o tu estrategia), ignorando cuándo tú aportaste.
XIRR mide lo que ha hecho tu dinero, penalizándote o premiándote según el timing de tus aportaciones.
Para comparar contra el S&P 500 o un fondo: usa TWR contra TWR. Peras con peras.
Para saber si tu plan FIRE funciona: mira XIRR. Es el número que importa.
Tu broker casi nunca te da ninguno de los dos. Te da algo peor.

Las dos preguntas que necesitas separar

Cuando miras tu cartera, en realidad estás mezclando dos preguntas:

¿Cuánto ha rentado el dinero que tengo metido? — esto es lo que te importa como persona. Mide tu experiencia.
¿Cómo de bien lo está haciendo la estrategia o el gestor? — esto es lo que te importa para comparar contra un índice o contra otra cartera.

Suena parecido, pero no lo es. Si el año pasado metiste 1.000 € en enero y otros 9.000 € en diciembre, los movimientos del mercado a lo largo del año afectan de forma muy distinta a las dos preguntas. La primera te castiga por haber metido el grueso tarde. La segunda no, porque a la estrategia no la juzgas por cuándo tú decidiste aportar.

XIRR responde a la primera. TWR responde a la segunda.

TWR en una frase

TWR (Time-Weighted Return) parte la vida de tu cartera en tramos cada vez que entra o sale dinero, calcula la rentabilidad de cada tramo por separado, y los encadena multiplicando. Las aportaciones y los retiros desaparecen del cálculo. Te queda solo el movimiento del mercado.

Es la métrica que usa Vanguard, Morningstar y cualquier comparador serio para evaluar fondos. Cuando lees “este fondo ha rentado un 7,3 % anualizado en 5 años”, están hablando de TWR. El manual de metodología de Morningstar para cálculo de rentabilidad de carteras es claro al respecto: TWR para comparaciones entre gestores, IRR (equivalente al XIRR) para rentabilidad del inversor.

XIRR en una frase

XIRR (Extended Internal Rate of Return) toma todos tus flujos de caja con sus fechas y calcula el tipo de interés anualizado que iguala su valor presente al valor actual de la cartera. Pondera cada euro por el tiempo que ha estado dentro. Si metiste tarde, te penaliza. Si metiste antes de una subida, te premia.

Es la métrica que mejor refleja “lo que ha hecho mi dinero”. Para entender cómo se calcula con un ejemplo paso a paso te dejo esta guía dedicada al XIRR.

Ejemplo numérico que aclara todo

Imagina dos personas con la misma estrategia y los mismos activos durante 2025:

Mes	Aportación A	Aportación B	Cartera al final del mes
Ene	1.000 €	100 €	+5 %
Jul	0 €	0 €	mercado cae −20 %
Dic	100 €	1.000 €	+25 % de recuperación

Ambos terminan habiendo aportado 1.100 € en total. La cartera está construida con los mismos activos, así que el TWR es idéntico para los dos — porque mide al mercado, no a la persona.

Pero el XIRR es muy distinto:

A metió el grueso al principio, aguantó la caída de julio, y al final terminó positivo. Su XIRR sale alrededor del +3 %.
B metió casi todo en diciembre, justo después de la recuperación. Apenas estuvo expuesto al subidón. Su XIRR queda en torno al +1 %.

Misma estrategia. Mismo TWR. Distinto XIRR. Y ambos números son ciertos — miden cosas diferentes.

Cuál mirar tú

Mi opinión, después de mirar miles de carteras propias y ajenas: mira los dos, pero usa cada uno para lo suyo.

Para juzgarte a ti mismo (tu disciplina, tus aportaciones, tu suerte de timing): mira el XIRR. Es la rentabilidad real de tu dinero. Es el número que importa para FIRE, para tu jubilación, para saber si tu plan funciona.
Para juzgar tu estrategia (¿soy mejor o peor que el S&P 500?): mira el TWR contra el TWR del benchmark. Comparar tu XIRR contra el TWR del índice no tiene sentido — estás mezclando peras y manzanas.

Esto último lo hace mal todo el mundo. Coges tu rentabilidad real de tu broker (que suele ser una mezcla rara entre XIRR y “valor actual / capital aportado”), la comparas contra el “+12 % anual del S&P 500” del titular, y te frustras o te alegras sin saber por qué.

Implementando ambas métricas en RatioVault en enero de 2026, la diferencia en mi propia cartera era de casi 4 puntos porcentuales entre lo que yo creía que rentaba (número del broker) y el XIRR real con divisa pivotada. No es un error pequeño. A 20 años esa diferencia cambia completamente si el plan FIRE es viable o no. Lo cuento porque me ocurrió a mí, no como ejemplo hipotético.

Por qué los brokers no te ayudan

La mayoría de plataformas europeas (DEGIRO, Trading 212, Revolut) muestran un número rentabilidad que es básicamente “valor actual menos capital aportado, dividido por capital aportado”. No es ni TWR ni XIRR. Es la métrica más simple y la peor de todas para entender qué hace tu dinero. Sirve para enseñarte un número grande cuando llevas poco tiempo y para esconderte el desastre cuando llevas mucho.

IBKR es de los pocos que muestra TWR explícito. Para el XIRR real con multi-divisa toca calcularlo a mano o usar una herramienta. Si quieres ver ambos sobre tu cartera real con tus CSV importados de los brokers más comunes, RatioVault los calcula automático con la divisa pivotada correctamente. He hecho una comparativa honesta con Sharesight, Getquin y Portfolio Performance si estás eligiendo herramienta.

La trampa del multi-divisa

Igual que pasa con el XIRR, el TWR sobre flujos en monedas distintas da números inútiles si no normalizas. La rentabilidad del activo y la del tipo de cambio se mezclan y no sabes qué es qué. La regla es la misma: convierte cada flujo a tu divisa base al tipo del día del flujo, no al tipo actual. Si no, el número no significa nada.

Esto es especialmente importante si comparas tu cartera con un benchmark estilo S&P 500 desde Europa. El S&P 500 medido en USD ha hecho una cosa, en EUR otra distinta, y la diferencia entre ambos en años malos del dólar es enorme. Para los tipos históricos EUR/USD de referencia, el ECB Statistical Data Warehouse publica series diarias desde 1999.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la diferencia entre TWR y XIRR en una frase?

El TWR mide la rentabilidad de la estrategia ignorando cuándo aportaste o retiraste dinero. El XIRR mide la rentabilidad real de tu dinero teniendo en cuenta el momento de cada movimiento. Usa TWR para comparar contra benchmarks. Usa XIRR para saber qué ha hecho tu cartera por ti.

¿Por qué mi TWR es mayor que mi XIRR?

Casi siempre porque hiciste aportaciones grandes justo antes de un periodo malo del mercado, o aportaciones pequeñas antes de uno bueno. El TWR ignora ese mal timing tuyo y solo recoge el movimiento del mercado. El XIRR sí lo recoge y por eso te penaliza.

¿Cuál usa Morningstar y los fondos profesionales?

TWR, sin excepción. Es lo que toca para comparar fondos entre sí: si dos fondos tienen el mismo TWR, su gestión ha rendido igual aunque hayan recibido aportaciones en momentos distintos. Comparar fondos con XIRR sería injusto porque mezclaría la habilidad del gestor con el comportamiento de los partícipes.

¿Tiene sentido calcular TWR para una cartera personal pequeña?

Solo si vas a compararla contra un índice o contra otra cartera. Si solo quieres saber cómo te va a ti, el XIRR es más útil porque ya pondera tus aportaciones. El TWR para una cartera personal con aportaciones mensuales pequeñas suele dar números muy parecidos al benchmark de referencia, así que tampoco aporta tanto si no haces el contraste.

¿Cómo calculo TWR en Excel?

No hay función nativa. Tienes que partir manualmente la serie en tramos entre cada flujo, calcular la rentabilidad de cada tramo como (valor_final / valor_inicial) − 1, y multiplicar (1 + r1) × (1 + r2) × ... − 1. Luego anualizar elevando a 365 / días. Es tedioso. Por eso lo automático compensa cuando llevas más de un par de años.

¿Puede mi XIRR ser mayor que el TWR de mi cartera?

Sí, y suele pasar cuando acertaste el timing de tus aportaciones: metiste antes de subidas y poco antes de caídas. El TWR te daría el rendimiento del mercado en bruto; el XIRR te premia por haber aportado bien. En la práctica, la mayoría de inversores particulares acaba con XIRR inferior al TWR del mercado porque tienden a invertir más cuando el mercado lleva meses subiendo — justo al revés de lo óptimo.

Conclusión

TWR y XIRR no compiten — responden preguntas distintas. El primer paso para entender tu cartera es saber qué pregunta te estás haciendo en cada momento. Si quieres saber si tu plan FIRE funciona, miras XIRR. Si quieres saber si tu estrategia bate al mercado, miras TWR contra el TWR del benchmark. Confundirlos te lleva a tomar decisiones malas: vender porque crees que te va peor que al S&P cuando en realidad solo aportaste tarde, o sentirte mejor de la cuenta porque comparas tu cifra ingenua del broker contra una cifra distinta del índice.

Si estás empezando y solo te quieres quedar con uno, quédate con el XIRR. Es el número que de verdad refleja qué hace tu dinero. Cuando llegues al punto en que quieras comparar contra benchmarks, añades TWR encima. RatioVault calcula los dos automáticamente sobre la cartera importada de tus brokers, con la divisa pivotada y separando P&L de cotización del P&L de forex.